[澳门金沙官网]公用事业:进口气波动引发市场关注

  更新时间:2019-1-11 01:07  澳门金沙官网  【字体:
  ----本文导读:----

  1.事件:

  1月8日,媒体报道称土库曼斯坦单方面降低中亚管道天然气供应量3500万立方米/日。市场LNG价格出现上涨,部分地区报价超过6000元/吨。当晚,国家发改委回应称,8日下午土库曼斯坦康采恩供气已逐步向计划值恢复,天然气供应保障工作平稳有序。9日中石油人士表示土库方面已启动备用机组,供气基本恢复。

  2.我们的分析与判断:

  国内天然气需求继续保持强劲增长。18年1-11月国内天然气表观消费量2,536.3亿立方米,同比增长17.9%,增速同比提升3.5个百分点。考虑到我国一次能源消费中天然气占比仅6.6%,与世界平均水平23.4%有较大差距,在能源替代的驱动下,中石油经济技术研究院预测,2020年前天然气消费将保持两位数的增长。

  国内自产气难以满足消费量快速增长,进口依赖度将持续提升。尽管18年国内已加大天然气开发力度,但常规气气田开发存在瓶颈,非常规气大规模投产尚未到来,国内产量增速明显低于消费量增速,进口依赖度持续提升。18年1-11月国内天然气产量1438.1亿方,同比增长6.6%,进口依赖度已从17年底的39.9%提升至18年11月的44.5%。

  储气设施建设制约进口管道气增长,来源国单一影响供应稳定。天然气需求的季节性较强,下游储气设施建设的制约淡季管道气进口量。17年我国进口管道气420亿方,同比增长仅8.8%;18年1-11月增速提升至22.8%,但仍远低于LNG进口增速。此外,进口管道气主要来源于土库曼斯坦,土库曼斯坦进口量占17年进口管道气的80.4%。除本次波动外,18年初土库曼斯坦也曾单方下调供气量,影响国内市场供应。

  LNG资源充足保障国内供应,中亚管道气波动不会产生明显影响。目前中石油天然气的日供应量在6亿方以上,3000-3500万方的缺口不会直接导致供应出现困难。而由于18年以来国家加大推动储气设施建设,地下储气库、LNG储罐可采气量在90亿立方米左右,且有大量LNG资源正陆续到位,调控余地充足,天然气供应有保障。

  进口LNG的来源国多样化,需求增长前景广阔。我国进口LNG的供应来源国较多,不存在受制于某一特定国家的情况。且进口LNG价格相较于管道气更具有优势。因此,无论是从能源供应安全还是经济型角度来看,进口LNG都将成为未来天然气消费增长的主要受益方。中国海关总署数据显示,2018年1-11月进口LNG达4,752万吨(约656亿方),同比增长43.6%,已连续17个月保持40%以上增速。

  LNG市场价格弹性较大,进口贸易存在套利空间。LNG在运输、储存等方面具有较强的灵活性,价格不受到政府管制,更直接反映市场供需状况。在阶段性供需失衡的环境下,国内LNG市场价格可能出现大幅提升。本次中亚管道供气波动导致国内市场担忧情绪上升,LNG价格走高。1月8日全国LNG价格出厂指数5,373元/吨,较1月4日上涨221元/吨。由于LNG进口均价变动相对稳定,购销价差波动下贸易商存在套利机会。

  LNG接收站以“中海油”为首的三桶油占据主要地位。进口LNG通过海运到达港口后,需通过LNG接收站进行接收及储运。LNG接收站的建设具有投资大、周期长、审批难等特点,主要由以中海油为主的“三桶油”建设运营。截至2018年底,我国已投产LNG接收站的接收能力达850亿方,其中三桶油控股容量占比84.5%。

  多方资本积极参与投建LNG接收站。由于LNG需求旺盛,价格弹性高,近年来资本积极参与投资建设,部分民营企业如九丰能源(2012)、广汇能源(2017)、新奥集团(2018)等已拥有投产项目。另外,在建、筹建项目中还出现中天能源、华丰集团、哈纳斯、中联石油等多家身影。

  我们预计国内LNG的供需拐点可能出现在2023-2024年。从全球范围看,分析数据预测全球LNG产能将于2030年达7.7亿吨(约1.1万亿方),大部分来自于新建项目。全球产能利用率将在2024开始大幅下滑,出现供大于求。从国内方面看,目前多数LNG接收站处于核准审批或前期筹建阶段,在2018年中海油漳州、迭福、中石化天津、广汇启东二期、新奥舟山等LNG接收站投产完毕后,分析预测下一个高峰或将出现在2023年。

  拐点前关注LNG接收站高利用率,拐点后关注进口价格。LNG接收站仍具有稀缺性,在国内LNG需求稳步增长的背景下,LNG接收站将在下一轮投产高峰前保持高利用率,具有较强的资产价值。国内LNG供需格局转变后,受全球产能过剩的影响,进口LNG价格也将更具竞争优势,助力产业长期发展。

  3.投资建议:

  我们看好LNG产业链的长期成长机会。国内天然气需求强劲,而自产气开采难以满足高速增长的消费量,进口管道气又具有单价较高、来源国单一等缺点,进口LNG或将成为未来国内天然气需求增长的主要受益方。全球LNG供应逐步转向宽松导致远期进口单价将下行,而国内LNG接收站在下一轮投产高峰前可保持较高的周转率。我们推荐稳定气源且开展LNG销售业务的下游燃气商深圳燃气(601139.SH)、昆仑能源(0135.HK)、华润燃气(1193.HK)。建议关注提前布局LNG接收站的广汇能源(600256.SH)、中天能源(600856.SH);LNG贸易商恒通股份(603223.SH);储气设备商中集安瑞科(3899.HK)、富瑞特装(300228.SZ)等。

  4.风险提示

  下游需求增长不及预期;LNG产能扩张过快;国际LNG价格大幅上涨。

(文章来源:中国银河)

(责任编辑:DF407)


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